Мировые рынки → Мировые рынки 12 - 16 октября 2009 года

На прошлой неделе индекс Dow Jones Industrial Average наконец достиг магической отметки в 10000 пунктов. Если говорить о магических уровнях для самого известного биржевого индекса, то это в первую очередь 36000 и 10000. Если знаменитая книга «Dow 36000», которая была выпущена незадолго до схлопывания пузыря дотком, олицетворяет доведенную до абсурда иррациональность инвесторов, то отметка 10000 – это вполне реальный, так сказать, прикладной уровень. После преодоления этой отметки весной 1999 года, индекс Dow Jones находил поддержку на этом уровне около шести раз, и только раз встретил сопротивление, после минимумов 2002 – 2003 годов.

В прошлом обзоре мы использовали термин суперпозиция для описания углубляющегося разделения инвесторов на крайне оптимистичных – покупающих акции и радикально пессимистичных – увеличивающих позиции в долгосрочных казначейских облигациях. Обратимся еще раз к этой удивительно полезной аналогии, заимствованной из квантовой механики. Напомним, что суперпозиция – это нахождение системы в двух или более взаимоисключающих состояниях. Следовательно, речь пойдет о противоречащих друг другу мнениях, но на этот раз среди оптимистично настроенных инвесторов.

Итак, основные доводы первой группы оптимистов строятся на анализе денежных потоков циркулирующих между фондами денежного рынка, фондами облигаций и, естественно, фондами акций. Аналитики отмечают, что огромное число инвесторов попросту проспали текущее ралли, но сейчас готовы рисковать и поэтому перемещают средства из более консервативных фондов (денежный рынок, облигации) на рынок акций. Приток свежих денег на фондовый рынок просто обязан подстегнуть цены выше. Забудьте о состоянии экономики, мы наблюдаем эмоциональное ралли и оно продолжится. Вот так выглядит позиция оптимистов из первой группы.

Оптимисты, которых мы отнесем ко второй группе, с иронией смотрят на своих коллег и заявляют, что все дело в фундаментальных показателях. Основная идея состоит в том, что Великая Рецессия - термин описывающий текущий экономический кризис, подчеркивающий величину спада (Великая по аналогии с Великой Депрессией), но отражающий оперативность действий финансовых регуляторов (Рецессия, а не Депрессия) – это не более чем последствия ошибки Федеральной резервной системы США допустившей банкротство Lehman Brothers, что стало причиной рядовой биржевой паники. Если все дело в излишней эмоциональности финансовых рынков, то падение ниже 11000 по индексу Dow Jones (классический медвежий рынок -20% от вершины) экономически не оправдано и рынок должен вырасти как минимум на 10%, а, учитывая улучшение экономической ситуации – то и нацелиться на исторические максимумы.

В итоге один позитивный взгляд на рынок подчеркивает иррациональную составляющую, другой рациональную. Как мы понимаем, обе идеи не могут быть состоятельными одновременно, а значит одна из групп оптимистов глубоко заблуждается.

 



Выход мировых рынков на новые максимумы сопровождался уверенной динамикой сырьевых рынков, ослаблением казначейских облигаций и продолжившейся слабостью доллара США. При этом преодоление индексом американского доллара важного уровня поддержки (76) не стало фатальным для динамики мировой валюты. Доллару США предстоит тестирование данного уровня в качестве сопротивления, соответственно, будущая динамика будет всецело зависеть от успешности этого тестирования.



Финансовый сектор остается аутсайдером.
Анализируя текущее состояние фондового рынка, важно обратить внимание на динамику отдельных секторов рынка. Сравним динамику индекса Dow Jones Industrial Average (на графике DJ) с динамикой основных секторов фондового рынка США, представленных с помощью соответствующих публично торгуемых фондов (ETF) семейства SPDR: сырьевой сектор - XLB, энергетический - XLE, финансовый - XLF, промышленный - XLI, технологический - XLK, утилиты - XLU, медицинский - XLV, и потребительский сектор- XLY. Как мы видим, большинство секторов торгуются «лучше рынка» и только финансовый сектор значительно отстает от наиболее широкого индикатора. С одной стороны, это обозначает потенциальный позитив для рынка в случае хороших квартальных финансовых результатов от представителей финансового сектора. С другой стороны, такая ситуация вряд ли кажется достаточно сбалансированной и может расцениваться в качестве сигнала о перекупленности рынка в целом.

 

Теория Доу подтверждает максимум.
Некоторые аналитики указывают на то, что обновление рынком локального максимума не подтверждается достижением аналогичного уровня акциями компаний занятых в строительном бизнесе. Считается, что, так как строительный сектор был, по сути, главным источником кризиса (что кажется нам некорректным упрощением), то динамика данных акций должна расцениваться в качестве индикатора подтверждения для рынка в целом. Однако мы хотим напомнить, что наиболее популярный индекс строительного сектора - PHLX Housing Sector достиг своего исторического максимума еще в 2005 году, что не помешало фондовым рынкам продолжать рост на протяжении двух лет. Мы полагаем, что для подтверждения (или не подтверждения) истинности обновления локального максимума оправдано воспользоваться так называемой теорией Чарльза Доу – основателя Dow Jones & Company. Теория Доу помимо прочего гласит, что движение промышленного и транспортного индексов должны быть согласованными. Т.е. обновление максимума промышленным сектором должно сопровождаться аналогичным максимумом для транспортного индекса. Несмотря на ограниченность применения теории Чарльза Доу на коротких временных интервалах, мы отмечаем, что согласно данной теории, обновление локального максимума американскими рынками выглядит подтвержденным.



Фундаментальные рыночные показатели остаются сравнительно высокими.
На начало сезона квартальной отчетности в США возложено множеств надежд. Причем быки ожидают выхода позитивных данных, медведи – соответственно негативных. Считается, что текущий сезон квартальной отчетности сможет расставить все точки над И с точки зрения фундаментальных рыночных показателей. Воспользовавшись данными Роберта Шиллера (Robert J. Shiller), мы можем увидеть динамику показателей соотношения цена/прибыль (Р/Е) и дивидендной доходности для фондового рынка США начиная с 1880 года. В настоящий момент показатель Р/Е (рассчитанный для усредненного показателя прибыли на протяжении последних десяти лет) находится на уровне 19, что в ретроспективе является близким значением для перекупленных рынков.
← вернуться к новостям

фондовый рынок | финансовый рынок | украинская биржа | торговля акциями | брокерские услуги | курсы трейдеров | ценные бумаги | доверительное управление